European Energy Exchanges: Are They All The Same? (EN/ ESP)

In the past we focused in what derivatives markets are and in particular how OMIP (the Iberian electricity derivatives market) operates.

Nevertheless, the list of electricity markets in Europe is large (. It’s composed of a group of regional markets, which are more or less physically connected. These markets operate under the umbrella of the Electricity Regional Initiative launched back in 2006 (by ERGEG – the European Regulators’ Group for Electricity and Gas – now replaced by ACER – the Agency for the Cooperation of Energy Regulators) introduced to begin the transition into a single, integrated energy market. Each of the 7 regions is monitored by a different entity and a vital part of their unification work is to help establish wholesale markets for electricity.

The most relevant exchanges operating in these regions (and which increasingly overlap their products) are organized in an Association called the EUROPEX – The Association of European Exchanges. At the date of this article, EUROPEX had 27 members, a list of which can be found here. Of these members, many focus only in day-ahead markets (a.k.a. spot markets) or only in the trading of gas. Apart from OMIP, the ones which operate in electricity derivatives are:

EEX – European Energy Exchange

The EEX was established in 2002 and is located in Leipzig (Germany). It’s the result of a merger between the German power exchanges in Frankfurt and Leipzig. Since then it has evolved from a local power exchange into the leading energy trading platform in Europe, a fact well seen by their 147% increase in Sales Revenue in the period 2014/15 (from 77 to 190 million €). In this period the traded volume in power increased from 1570 to 2537 TWh – more than 4 times the total energy consumption of Germany in 2015.

ICE – Intercontinental Exchange

ICE launched in the year 2000 with an electronic trading platform and has grown non-stop since then, culminating in 2013 with their acquisition of the New York Stock Exchange. Their headquarters in Europe is located in London.

GME – Gestore Mercati Energetici

GME is a company wholly owned by the Ministry of Economy and Finance of Italy, and operates according to guidelines given by the Country’s Ministry of Economic Development and the electricity, gas and water regulator. As part of the process of liberalisation of the electricity sector, GME operates a forward market (MTE).


NASDAQ, like ICE, is active in every capital market. In 2007, NASDAQ merged with OMX (a leading exchange operator in the Nordics), and changed its name to NASDAQ OMX Group. In 2013 the group acquires Thomson Reuters’ investor relations, public relations and Multimedia Solutions businesses. NASDAQ is also a strong player, particularly in the Nordic System. Although their products encompass several countries, in 2015 the market report indicated trading only in Nordic, German and UK products.

OPCOM – Romanian Gas and Electricity Market Operator

The Romanian Power Market Operator – Opcom S.A. was established in 2000 based by Government Decision, as a joint stock company subsidiary of the Romanian Transmission and System Operator – Transelectrica S.A. and fully owned by it. Both the Romanian electricity and auxiliary services wholesale market are administered by Opcom S.A.

PXE – Power Exchange Central Europe

PXE is a subsidiary of the Prague Stock Exchange and was established in July 2007. It offers trading in Czech, Slovak, Hungarian, Polish and Romanian electricity.

Nevertheless, not all markets are created equal. By the sheer magnitude alone of the products they offer one can begin to feel that difference, but let’s look into each one in particular and compare their performance and prices.

Fig 1- Comparison between the market entry barriers vs. traded volume
Enter Table 1 – Product Specifications of the main electricity derivative exchanges in Europe


After the 2013 problem in these types of market in Spain (which affected the independence of the system), i.e. the Government’s intervention in the CESUR auction (which defined the prices for the domestic consumers for the next quarter) in the last quarter of that year, by which the Ministry of Energy cancelled the results of said auction, with the corresponding loses for the traders which took positions and had to undo them at a loss, 2015 was also a rough year for OMIP.

There was a great loss of players in the market. Although energy demand only fell by 0,84% in the past year, the traded volume in this exchange fell 43,5% to only 29,8TWh while the OTC volume fell by 49,2% to only 139,96TWh.

This forced OMIP’s management to search for new products, culminating with the introduction this year of German and French Futures. In the 2015 report, OMIP’s presidential board stated they intended to introduce Italian and natural gas futures as well.

This loss is most likely due to two factors: the first is the dropping-out, by some banks and funds, of these commodity markets and the second, and perhaps most important, is the introduction of Spanish futures in other European Exchanges – in particular EEX since August 2015 – which created a flight of traders, making a great entry into the market, with a debut share almost the same as the remaining market players as can clearly be seen in the next chart.

Apart from this, OMIP isn’t the only Iberian exchange trading in power futures. In March 2011, MEFF (the Spanish Market for Options and Financial Futures) launched MEFF Power – their electricity branch for the Spanish Peninsula. This branch saw spectacular growth in 2013. At the end of last year, MEFF had 109 registered participants against 58 in OMIP.

Although the entry barrier in OMIP is lower than MEFF (12.000€/year in the former against 16.000€/year in the latter), MEFF has a far more diversified portfolio and the transaction fees in MEFF are substantially lower, with a fee for Monthly, Quarter and Calendar products of only 0.0037 €/MWh below 2TWh/month and 0.0025 €/MWh above this threshold – which is almost half of those presented by OMIP and very competitive when compared to other European Exchanges.

Fig 2 – Traded Volume in Spanish Power in TWh in OMIP, MEFF and EEX

It will be interesting to follow this year’s evolution.


Author: Hugo Martins | Energy Procurement Consultant



[Versión Español]

Bolas de energía Europeas: ¿Todas son iguales?

En el pasado artículo nos hemos enfocado en que son los mercados de derivados y, en particular, cómo funciona el OMIP – el Mercado Ibérico de Derivados de Electricidad.

Asimismo, la lista de mercados de electricidad en Europa es vasta y se compone de un grupo de mercados regionales, que se encuentran conectados físicamente en mayor o menor grado. Estos mercados operan bajo el paraguas de la Iniciativa Regional de Electricidad, lanzada en 2006 (por la ya fallecida entidad ERGEG – el Grupo Europeo de Reguladores de Electricidad y Gas – reemplazada actualmente por ACER – la Agencia para la cooperación de los Reguladores de Energía) e introducida para iniciar la transición hasta un único e integrado mercado energético Europeo. Cada una de las 7 regiones es monitorizada por una entidad distinta y una parte importante de su trabajo de unificación es ayudar al establecimiento de mercados de venta al por mayor de energía eléctrica.

Las bolsas más relevantes operando en estas regiones (y que cada vez más solapan su oferta de productos) se organizan en una Asociación llamada EUROPEX – la Asociación de Bolsas Europeas. En la fecha de este artículo, EUROPEX tiene 27 miembros, una lista que se puede ver aquí. De estos miembros, la mayoría se enfocan en mercados diarios (conocidos como mercados spot) o solamente en el mercado de gas. Además de OMIP, los que operan con derivados de electricidad son:

EEX – European Energy Exchange

El EEX se ha establecido en 2002 y se localiza en Leipzig (Alemania). Es el resultado de la fusión entre las bolsas de energía alemanas de Frankfurt y Leipzig. Desde entonces, ha evolucionado de un mercado local, hasta el líder de las plataformas de trading de energía europeas, un hecho que se visualiza bien en su informe financiero: un 147% de incremento de facturación en el periodo 2014/15 (de 77 a 190 millones de euros). En este periodo, el volumen de energía intercambiado se incrementó de 1570 a 2537 TWh – más de 4 veces el total de energía consumida por Alemania en 2015.

ICE – Intercontinental Exchange

El ICE se lanzó en el año 2000 con una plataforma de trading electrónica y ha crecido sin parar desde entonces, culminando en 2013 con la adquisición de la NYSE – la famosísima bolsa de Nova York. Su central en Europa se encuentra en Londres.

GME – Gestore Mercati Energetici

GME es una empresa totalmente controlada por el Ministerio de Economía y Finanzas de Italia y opera bajo la supervisión del Ministerio de Desarrollo Económico del país, responsable por la regulación del sector de la energía, el agua y el gas. Como parte del proceso de liberalización del sector, GME opera un mercado forward al que llama MTE.


NASDAQ, tal y como el ICE, está activa en todos los mercados financieros. En 2007, NASDAQ se fusiona con OMX (una bolsa imponente en los países nórdicos), cambiando su razón social a Grupo NASDAQ OMX. En 2013, el grupo adquiere los departamentos de relaciones públicas, inversión e IT de la famosa Thomson Reuters. NASDAQ tiene un papel muy relevante, en particular en el sistema nórdico. Aunque sus productos abarquen varios países, su informe de mercados de 2015 apenas registraba transacciones en productos Nórdicos, Alemanes y de UK.

OPCOM – Romanian Gas and Electricity Market Operator

El Operador del Mercado Energético de Rumania – OPCOM, S.A. – se ha establecido en el año 2000 bajo decreto gubernamental, como una empresa subsidiaria de y totalmente controlada por Transelectrica, S.A. – el servicio de transmisión y operación de sistemas de Rumania. Tanto el mercado eléctrico como el de servicios auxiliares son administrados por esta empresa.

PXE – Power Exchange Central Europe

PXE es una subsidiaria de la Bolsa de Praga y se estableció en Julio de 2007. Oferta la posibilidad de negociar en productos eléctricos checos, eslovacos, húngaros, polacos y rumanos.

Asimismo, ni todos los mercados son iguales. Por la simple magnitud de los productos que ofertan, uno puede empezar a sentir esa diferencia pero en las figuras abajo se pueden observar esas diferencias en detalle, comparando performance vs. barreras de entrada.


Figura 1 – Comparativa de las barreras de entrada en el Mercado vs Volumen Intercambiado


Tabla 1-  Especificaciones de los productos ofertados por las principales bolsas de derivados de energía en Europa.


Después del problema que ha existido en 2013 en este tipo de mercados en España (y que puso en entredicho la independencia del mercado Ibérico), es decir, la intervención del Gobierno en las subastas CESUR en el último trimestre de ese año, por el que el Ministerio de Energía canceló el resultado de la subasta en la que se configuraban los precios de los domésticos para el trimestre siguiente (con las correspondientes consecuencias de aquellos traders que tomaron posiciones y que luego tuvieron que deshacer con pérdidas), 2015 ha vuelto a ser un año duro para OMIP.

Se ha sentido una gran bajada en el número de miembros activos. Aunque la demanda energética haya caído un 0,84% en el pasado año, el volumen intercambiado en OMIP cayó 43,5% para solamente 29,8TWh, mientras el volumen OTC cayó unos 49,2% hasta los 139,96TWh.

Esto ha forzado la gestión de OMIP a introducir nuevos productos, culminando con la introducción este año de productos a futuro Franceses y Alemanes. A finales del pasado año, la junta Directiva de OMIP comentó su intención de introducir también productos italianos y de gas natural.

Esta pérdida se debe probablemente a dos factores: el primero es la salida de algunos bancos y fondos de inversión de este tipo de mercados de materias primas, el segundo (y seguramente más importante) fue la introducción de productos españoles en otras bolsas europeas, en particular en la EEX desde Agosto de 2015, que ha generado una fuga de traders extranjeros del OMIP. EEX ha tenido un grande estreno en este mercado, con una cuota de mercado en su lanzamiento casi igual a los restantes competidores que ya operan hace muchos años.

Como si no fuera suficiente, OMIP no es la única bolsa ibérica negociando en futuros de energía. En Marzo de 2011, el MEFF (el mercado español de opciones y futuros financieros) lanzó el MEFF Power – su brazo de trading energético para la península española. Este departamento ha visto un crecimiento espectacular en 2013. A finales del año pasado MEFF ya contaba con 109 participantes registrados, contra los 58 de OMIP.

Aunque la barrera de entrada en OMIP sea inferior al MEFF (12.000 €/año contra 16.000€/año), MEFF tiene un portfolio mucho más diversificado y sus costes de transacción son substancialmente inferiores, con un coste para productos Mensuales, Trimestrales y Anuales de 0,0037€/MWh por debajo de los 2 TWh/més y 0,0025€/MWh por encima de este valor, lo que representa casi la mitad de los costes OMIP y bastante competitivos cuando comparados a la mayoría de bolsas europeas.


Figure 2 – Traded Volume in Spanish Power in TWh in OMIP, MEFF and EEX

Autor: Hugo Martins | Consultor Energético



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